70亿资金违规拆借背后，新城控股的“里子”漏了

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-19 19:00:51

新城控股70亿资金违规拆借背后的困局

> 一家曾位列行业前十的民营房企，在行业下行期竭力维持“未爆雷”金身的同时，其内部资金链的紧张程度和公司治理的隐患，通过一桩关联方资金挪用事件暴露无遗。

9月30日，新城悦服务的一纸公告揭开了“新城系”内部一桩高达70亿元的资金挪用事件。

调查显示，2023年至2024年间，新城悦服务向新城控股的附属公司上海悦崧累计转账约70亿元，这些资金被用于解决新城控股的短期资金需求。

操作手法是通过定制纸质审批单规避内部系统审批，并删除银行转账记录。

01 资金挪用手法：刻意规避内部监控

这起资金挪用事件的操作手法令人震惊。根据调查，转移资金主要通过使用定制纸质审批单进行，刻意规避了新城悦服务以SAP系统实施的内部审批程序。

具体来看，时任新城悦服务执行董事杨博指示财务管理中心总经理使用纸质审批单进行转账，这些审批单只需杨博与财务管理中心总经理联合签署即可。

随后，财务管理中心总经理指示员工从SAP系统中删除关联方资金往来的银行转账记录，试图做到“天衣无缝”。

这种操作手法直接绕过了公司的内部控制系统，暴露出新城系企业在公司治理方面的重大缺陷。

02 涉事人员处理：弃车保帅？

面对确凿证据，新城系采取了迅速的人事处理行动。杨博被罢免所有职务，大部分参与此事件的员工被开除。

杨博并非普通员工，而是“新城系”的元老级人物。他2008年毕业后即加入新城控股，2014年应王晓松邀请组成互联网社区服务班底，此后一直是王晓松的得力助手。

官方调查声称，“控股股东王振华毫不知悉此事”，系由“新城控股一名管理人员与新城悦时任执行董事兼首席运营官杨博联合策划”。

但业内普遍质疑，如此巨额的资金调动，果真仅由几名中层管理人员操作而成？

03 资金链紧张：缺口超80亿

这次资金挪用事件背后，折射出新城控股日益紧张的资金链状况。截至2025年中期末，新城控股货币资金约92亿元，而短债合计高达约141.7亿元。

若剔除32亿元受限资金，其短期资金缺口超过80亿元。

这一资金缺口在应付账款方面也有所体现。截至2025年中期末，新城控股应付建筑工程款高达390亿元，其中账龄超过一年的应付账款达65亿元。

这些数据表明，新城控股面临巨大的短期偿债压力。

04 高息融资续命：险棋还是无奈？

为缓解债务压力，新城系不得不采取高息融资“续命”的策略。2025年10月2日，新城控股境外子公司发行1.60亿美元无抵押固定利率债券，票面年息高达11.88%。

这已是新城系年内第二次高息发债。早在今年6月，其母公司新城发展就成功发行了3亿美元优先票据，利率同样为11.88%。

这一利率水平远超市场LPR。2025年9月，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。

高息融资虽然能暂时缓解偿债压力，但极高的利息成本会持续侵蚀利润，加剧现金流压力，实属一步险棋。

05 销售大幅下滑：仅比恒大略高

新城控股的资金困境很大程度上源于其销售业绩的大幅下滑。2025年前三季度，公司累计合同销售金额约150.50亿元，同比下滑53%。

这一销售额仅比恒大（150.4亿元）高出约1000万元，甚至不及部分已债务违约的房企。

对比其2019年超过2700亿元的合同销售额，位列行业TOP10的辉煌时刻，如今的新城控股已跌出主流房企阵营。

销售遇冷直接反映在财报上：2025年上半年，新城控股营收221亿元，同比下滑34.82%；归母净利润8.95亿元，同比下滑32.11%，接近2016年中期水平。

06 商业运营：能否成为救命稻草？

在开发业务承压的情况下，新城控股更加倚重商业运营业务。公司商业运营的核心是吾悦广场购物中心，截至2025年6月30日，全国布局205座吾悦广场，已开业及委托管理在营数量达174座。

2025年前三季度，公司商业运营总收入105.11亿元，同比增长11%，表现相对稳健。

但购物中心市场已进入存量竞争阶段。赢商大数据预计，2025年全国新开业广场不超过400座，较2021年657座缩量近40%。

在SKP、万象汇、天街、万达、大悦城等品牌汇聚的市场竞争中，新城控股的商业运营能力面临严峻考验。

07 家族动作：另辟蹊径？

值得关注的是，在新城控股资金吃紧之际，王振华家族却另有资本动作。2025年8月，万疆资本以2.228亿港元收购中国新零售供应链75%股权，成为控股股东。

万疆资本于2025年7月在英属处女群岛注册，由王凯莉全资持有。王凯莉现年26岁，系王振华之女。

一边是新城控股债务高企、现金告急，另一边是家族资本强势出击，这种反差引发市场关注：王振华家族是在为新城系另辟护城河，还是谋划“第二战场”？

新城控股的案例将成为中国房企公司治理和风险控制的一个重要样本。短期资金缺口超过80亿元、销售额同比下滑53%、高息债侵蚀利润——这些数字背后是一家民营房企在行业寒冬中的艰难求生。

监管趋严和市场淘汰机制的作用下，类似新城控股这样“未爆雷”的房企，正面临着公司治理和财务稳健性的双重考验。

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