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13万股民慌了,千亿“中药茅”增长神话破灭!

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xinwen.mobi 发表于 2025-10-21 01:18:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
13万股民慌了,千亿“中药茅”增长神话破灭!
一片3克重、售价760元的小药锭,曾被誉为“药中茅台”,如今却在电商平台打折到570元也难逃滞销命运。

10月20日,片仔癀的13万名投资者遭遇了沉重一击。这家素有“中药茅”之称的上市公司股价收跌4.71%,报收187.09元,市值缩水至1129亿元。

这场下跌的直接导火索,是一份揭示内在危机的三季报。报告显示,公司前三季度营收74.4亿元,同比下降11.93%;归母净利润21.29亿元,同比下降20.74%。

更为关键的是,扣非净利润同比大幅下降30.38%,其中第三季度单季扣非净利润更是同比“腰斩”54.6%。

01 神话终结:二十年首次“双降”,核心业务全面承压
片仔癀的2025年三季报,创下了近二十年来首次前三季度营收与净利润“双双下降”的局面。

这份被市场称为“最差”的三季报,不仅营收下降11.93%,净利润下降20.74%,而且净利润降幅显著大于营收降幅,揭示了公司盈利能力恶化的实质。

细分季度表现,情况更为严峻。第三季度营业收入为20.64亿元,同比下降26.28%;归母净利润6.87亿元,同比下降28.82%。

这已是公司连续三个季度营收负增长,净利润也连续两个季度出现下滑。

核心业务医药制造业的表现更是令人担忧。前三季度,该板块营收达40.16亿元,占据总营收半壁江山,但收入降幅达12.93%。

其中,核心产品肝病用药(即片仔癀)营收同比下滑9.41%,而成本却上升20.64%。

02 提价策略失灵:从“一粒难求”到渠道价格失控
片仔癀曾凭借其国家保密配方和稀缺原材料,构筑了极深的品牌“护城河”。

自2005年以来,片仔癀内销价格从125元/粒一路上涨至760元/粒,涨幅超过500%,其中2023年5月的调价创下近20年最大涨幅。

在2021年前后,“喝茅台前吃片仔癀护肝”的说法在商务圈层中广泛流传,片仔癀与茅台形成捆绑关联,一度被黄牛炒至1600元/粒,克价甚至超过黄金。

然而,这一涨价策略的“后遗症”在2025年彻底显现。

终端零售价击穿官方定价,直接反映出公司对市场价格的管控正面临严峻挑战。在“双十一”期间,非官方渠道的实际售价较官方价格低出近30%。

以主流平台为例,京东大药房的“片仔癀3g1粒”售价为684元,而京喜自营官方店价格低至595元。部分“百亿补贴”店铺价格甚至低至570元/粒。

03 成本高企:原材料价格飙升挤压利润空间
片仔癀面临的另一重压力来自原材料成本的持续攀升。

作为片仔癀的核心原料,天然牛黄和天然麝香由于资源稀缺,价格长期处于历史高位。

特别是牛黄,价格从2023年初的65万元/公斤一路飙升至2025年4月的160万元/公斤,即便近期回落至140-150万元/公斤区间,涨幅仍超过120%。

有分析指出,若以一片含0.1克天然牛黄的片仔癀锭剂计算,仅牛黄这一项成本,较2023年就增加了近100元。

另一核心原料天然麝香,年产量仅500公斤左右,受配额严格限制,近年来价格涨幅也已超过200%。

这些名贵药材在片仔癀总成本中的占比高达90%以上,原材料价格的任何波动都直接牵动其利润命脉。

04 第二曲线断裂:多元化战略受阻,非经常收益粉饰业绩
片仔癀早在数年前就提出“一核两翼”战略,希望以医药制造为核心,带动化妆品、保健食品等业务共同成长。

然而,这些布局至今未能挑起大梁。2025年前三季度,化妆品业务收入4亿元,同比下降23.82%。

被寄予厚望的安宫牛黄丸系列,起初市场反响不错,但在2025年前三季度,心脑血管用药收入直接腰斩65.20%至0.93亿元。

更为值得关注的是,片仔癀第三季度扣非净利润暴跌54.6%,而归母净利润降幅为28.82%,两者差距达25.78个百分点。

这一差异表明公司可能通过政府补贴、资产处置等非经常性收益平滑利润的波动。

2025年第三季度,片仔癀投资收益2.85亿元,同比大增819.32%。其中,对联营企业和合营企业的投资收益2.56亿元,同比暴增13748.45%,对于增厚业绩更是起到了关键作用。

05 出路在何方:老字号面临转型十字路口
片仔癀的困境,是许多传统中药企业集体面临的“生存命题”。

就在片仔癀增长乏力之际,马应龙、广誉远等老字号却通过产品创新逆势增长。马应龙延伸至肛肠器械与护理,打造肛肠健康闭环。

片仔癀显然也已意识到变革的迫切。2025年以来,公司明显加快了资本运作步伐,先后参与设立三只规模各达10亿元的产业基金。

与此同时,公司持续推进片仔癀化妆品子公司的分拆上市进程,希望借助其在珍珠膏、雪肌系列等过亿单品的基础,在美妆市场打开新局面。

在研发方面,片仔癀也在尝试突破。公司研发的1.1类中药创新药温胆片已正式进入Ⅲ期临床试验。

然而,这些资本运作与分拆布局终究是“远水”,难解业绩下滑的“近渴”。

从市值角度看,片仔癀较2021年高位时市值蒸发近1800亿元,相当于其当前市值的1.5倍以上。

四年前,片仔癀市值一度逼近3000亿元,股价高达491.88元/股。如今,这家“千亿中药茅”的总市值徘徊在1100亿元左右。

当“稀缺性叙事”不再能支撑千亿市值,当消费者用钱包投票拒绝“奢侈品中药”,这家老字号必须回归产品本质、重建用户信任。


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