美联储两周内必降息？通胀数据拧巴

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-22 11:13:33

美联储两周内必降息？通胀数据拧巴，长期利率“迷雾”谁来破？
经济数据断供与政策路径不明的十字路口，美联储在迷雾中谨慎前行。

“在云中盲飞”——这是野村证券首席经济学家David Seif对当前美联储处境的形象描述。美国联邦政府停摆已满三周，关键经济数据的收集与发布工作陷入停滞。

与此同时，金融市场却对美联储的降息路径表现出罕见的高度确信。CME“美联储观察”工具显示，美联储10月降息25个基点的概率已高达98.9%。

01 数据断供：美联储的“盲飞”困境
美国联邦政府自10月1日关门至今已满三周，多个关键经济部门的工作陷入停滞。

包括美国劳工统计局、经济分析局与人口普查局在内的部门继续暂停经济数据的收集与发布工作。

原定10月15日公布的9月消费者价格指数（CPI）报告目前已推迟至10月24日发布。

这场数据断供让美联储的决策环境雪上加霜。明尼阿波里斯联储总裁卡什卡利警告称，若政府关门持续，将进一步削弱决策者对经济情势的信心。

最棘手的问题在于就业市场状况。正如野村证券首席经济学家David Seif指出：“最大的问号是劳动市场，但政府停摆让我们无法得知真相。”

02 通胀谜题：拧巴的数据与分歧的官员
在缺乏全面官方数据的情况下，经济学家们只能依靠零散的民间数据拼凑经济全景。

高盛报告认为，9月整体CPI与核心CPI环比增幅预计均将录得0.3%，这将使核心通胀年率维持在3.1%左右。

这一预测与《彭博》的访调结果相符。若预测准确，CPI年增率将从前月的2.9%升至3.1%。

美联储内部对于通胀解读和政策回应出现了明显分歧。

堪萨斯城联储总裁施密德认为，现行利率“仍足以维持抑制通胀的压力”，主张暂时不宜进一步放松货币政策。

而新任理事米兰则持更为鸽派的立场，他表示“通胀已显降温，若维持高利率将拖慢复苏步伐”。

03 降息预期：从不确定到高度确信
尽管数据不全且内部意见分歧，市场对美联储的降息预期却在近期显著强化。

CME“美联储观察”工具显示，美联储10月降息25个基点的概率为98.9%，维持利率不变的概率仅为1.1%。

更有98.7%的概率预示美联储将在12月累计降息50个基点。

这一预期不仅反映在利率期货市场上，也获得了多数经济学家的认同。一项针对117名经济学家的调查显示，其中115人预测美联储将在10月29日再次降息25个基点。

04 政策困境：走钢丝的双重使命
美联储当前面临的困境源于其双重使命——稳定物价和最大化就业之间的紧张关系。

在9月的货币政策会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。

这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后的再次降息。

美联储主席鲍威尔在会后表示，本次会议的注意力全部集中在就业市场上，“现在没有无风险的途径”。

他指出，一些人现在“很难找到工作”，降低利率将有利于帮助陷入困境的劳动力市场。

从6月到8月，美国平均每月新增就业仅2.9万人，远低于疫情前的水准。

另一方面，通胀风险依然存在。美联储偏好观察的个人消费支出（PCE）物价指数，已从4月的2.3%升至8月的2.7%，预料年底将达3.0%。

05 外部压力：政治与市场的双重期待
除了经济数据的挑战，美联储还面临来自外部的压力。

美国总统特朗普数月来一直在向鲍威尔施压，要求其大幅降息。

特朗普今年年初上任后多次施压鲍威尔，甚至在社交媒体上发文称，鲍威尔“必须立即降息，且（降息）幅度必须比他预想的更大”。

德意志银行高级美国经济学家布雷特·瑞安指出：“风险在于明年可能出现更多次降息。”

他进一步警告：“与以往任何一届政府时期相比，美联储丧失独立性的风险均已上升。”

金融市场则通过持续上涨表达了对降息的期待。尽管政府停摆带来不确定性，美股主要指数仍保持相对强势。

06 前景展望：短期明确与长期模糊
展望未来，美联储的政策路径呈现“短期明确、长期模糊”的特征。

市场与多数经济学家已形成“今年再降两次25个基点”的共识，10月降息几乎已成定局，12月降息概率虽略降但仍为大概率事件。

汇丰银行美国经济学家瑞安·王指出了美联储面临的核心难题：“此次就业放缓究竟主要反映劳动力需求下滑，还是劳动力供给问题。很难精准判断哪个因素影响更大，而这一点对货币政策应如何应对具有关键意义。”

美联储理事沃勒也坦言，目前经济呈现“分歧现象”：私人资料显示就业疲软，但企业投资和消费支出仍保持活跃。

美联储10月降息几乎已成定局，但未来的路径却仍笼罩在迷雾中。10月24日发布的延迟通胀数据，将成为验证降息逻辑的关键证据。

美联储理事沃勒在接受《彭博》专访时坦言：“当前的经济解读充满挑战。”

而随着美中贸易不确定性上升与数据断层加剧，未来数周将成为美联储“盲飞”中最艰难的时刻。

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