只是牛回头? 分析师看好黄金上行趋势不改

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-23 20:50:59

只是“牛回头”？分析师看好黄金上行趋势不改
金价自历史高点回落逾6%，市场惊呼“牛市终结”，而机构分析师却将其视为健康的“牛回头”。

“黄金的长期上涨逻辑依然坚固，此次回调只是牛市中的一次‘喘息’。”在近期黄金市场经历剧烈震荡后，多位分析师表达了相似观点。

10月21日，伦敦黄金现货价格一度暴跌超6%，跌破4100美元/盎司。次日，沪金主力合约也大跌3.92%。

这场突如其来的“闪崩”让投资者措手不及，纷纷质疑黄金牛市是否已然见顶。

01 金市“大变脸”
黄金市场近日上演了一场惊心动魄的“大变脸”戏码。

北京时间10月21日，伦敦黄金现货价格一度跌超6%，盘中跌破4100美元/盎司重要关口。

次日，国内市场同样未能幸免，沪金主力合约大跌3.92%。这场暴跌来得迅速而猛烈，让众多投资者猝不及防。

回顾本轮黄金上涨周期，自2022年11月至2025年10月，黄金价格从低谷1628.75美元/盎司一路飙升至高峰4294.35美元/盎司，涨幅高达163.66%。

这一涨幅远超历史上类似时间窗口内的平均回报百分比96.1%，凸显了短期波动率被急剧放大的市场现象。

02 暴跌背后真相
究竟是什么原因导致了此次金价的剧烈回调？

长城证券首席经济学家汪毅直言：“黄金暴跌，是技术性抛售与市场情绪转变的共同结果。”

他指出，金价在前期大幅上涨后，本身存在强烈的获利了结需求。当价格跌破关键支撑位时，可能进一步触发了止损单交易，形成“闪崩”。

申万宏源研究金属行业主管郭中伟也持有类似观点。他分析说，自8月中旬以来，金价最高涨幅突破30%，阶段性涨速达到历史极值水平。

这次大跌的直接诱因是俄乌冲突谈判有进展，但背后更多是短期超涨所积累调整压力的大释放。

国信证券的研报进一步指出，黄金价格暴跌的直接导火索是乌克兰危机的潜在变数催化的避险情绪短期熄火。

当地时间10月21日晚，乌克兰总统泽连斯基表示，乌方已完成与欧洲伙伴即将举行会晤的准备工作，并将在本周签署一项关于防御能力的新协议。

03 技术面超买信号
从技术分析角度看，此次金价回调早有征兆。

国金证券的研究报告指出，黄金短期技术面显示极度超买，回调压力显著。

具体来看，均线偏离与交易拥挤度显示，黄金短期（半年与月度均线偏离）和长期（一年与半年均线偏离）拥挤度均处于100%历史分位数，历史上类似情况均伴随回调。

黄金在不到两个月内上涨30%，达到过去五年短期涨幅上限，且上涨速度创近年新高。

历史数据显示，此类快速上涨后一个月平均回撤4%。

世界黄金协会的GRAM模型显示，2025年8-9月黄金涨幅中，残差项贡献超50%（无法用传统因子解释的部分）。

近20年数据表明残差项贡献超50%后，次月金价涨幅收窄概率达76%。

04 坚定看多者众
尽管金价短期大幅回调，但多家机构对其长期走势依然保持乐观。

高盛“坚定看涨”黄金，维持2026年底4900美元/盎司的目标价不变，并强调这一预测甚至存在“上行风险”。

高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在研报中指出，当前的抛售主要是由投机性头寸平仓和白银市场的溢出效应导致，并非基本面恶化。

真正的“聪明钱”，包括各国央行、超高净值人士和长期资产配置机构在内的结构性买盘仍在持续流入。

国信证券策略首席分析师王开也发布研报表示，短期金价震荡调整是此前金价上涨过快的结果，黄金中长期向好逻辑未变。

他认为，历史上前几轮黄金上涨周期均出现过中途震荡调整，最终仍维持长期上行趋势。

05 未改的上涨逻辑
分析师们对黄金保持乐观的信心来源于哪些未改变的上涨逻辑？

美元信用体系的结构性侵蚀被认为是黄金长期上涨的核心驱动力。

美国2008年金融危机后过度依赖赤字货币化，导致美元对实物资产持续贬值，黄金作为替代资产的长期需求上升。

全球避险资产不足的大逻辑依然存在。

国信证券的研报指出，乌克兰危机后美国对俄罗斯资产的处置成为美元信用折价、全球避险资产不足的核心诱源。

全球经济政治不确定性指数和金价走势具备长达30年的契合度。

央行购金行为也在持续推动黄金需求。

高盛表示，在经历平静的夏季后（8月央行购买仅21吨），央行购买在9月和10月可能出现季节性回升，这与往年夏季后的加速模式一致。

06 投资策略建议
面对金价的高位震荡，投资者应如何应对？

汪毅认为，对于当前有意配置黄金资产的投资者来说，采取定期、分批买入的策略或是更明智的选择，比如通过黄金积存计划或黄金ETF来平滑成本、规避择时风险。

他特别强调，“需要明确的是，黄金绝非稳赚不赔的买卖，其价格深受国际宏观形势与政策变动的影响，波动剧烈。

此外，若持有实物金条，还需面对买卖价差大、变现不易的现实。

因此，理性的做法是仅将黄金作为整体资产配置中的一部分，着眼于其长期保值功能，而并非进行短线的投机操作。

郭中伟也表示，黄金行情虽长期向上，但也要提防短期的情绪过热。

投资黄金要秉持长期配置的态度，在去全球化背景下，黄金可以很好地对冲组合波动风险，实物金、黄金ETF及优质黄金股都是比较好的配置方向。

金价暴跌后，高盛依然保持坚定的看涨立场，维持2026年底4900美元/盎司的目标价，并强调这一预测甚至存在“上行风险”。

而国信证券的策略师们也认为，随着金价一旦企稳打开慢涨格局，有望切换为时间换空间的健康慢牛。

历史上前几轮黄金上涨周期均出现过中途震荡调整，最终仍维持长期上行趋势。

对于投资者而言，此次深度回调或许可视为对过热行情的风险释放，恰如“牛回头”，为下一轮上涨积蓄力量。

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