黄金下一轮行情会来吗？高盛：明年底看向4900美元

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-23 21:53:03

黄金暴跌只是“黄金坑”？高盛坚定看多至4900美元
金价单日暴跌6.3%，创2013年以来最大跌幅，却未能动摇高盛对黄金的坚定看好。

黄金市场刚刚经历了一场惊心动魄的调整。本周二，现货黄金价格暴跌6.3%，创下自2013年4月以来的最大单日跌幅，价格从4378美元的历史高点迅速滑落，一度逼近4000美元关口。

面对这场急剧抛售，投资者纷纷质疑：黄金的超级周期是否已经结束？

然而，高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在周三发布的最新报告中却坚定维持其对金价的乐观预测，重申2026年底黄金将达到每盎司4900美元的目标价，并强调这一预测甚至存在“上行风险”。

01 金价波动：暴涨26%后遭遇历史性暴跌
黄金市场最近经历了戏剧性的旅程。仅仅从9月开始到本周一，金价飙升了26%，达到每盎司4378美元的历史新高。

然而，涨势在周二戛然而止，黄金单日暴跌6.3%，最终收于每盎司4123.85美元。

周三，金价延续跌势，一度逼近每盎司4000美元心理关口，随后在此支撑位上方展开反弹。

这场抛售并非孤立事件。高盛分析师指出，黄金的这轮回调部分反映了“白银市场的溢出效应”，白银自周五以来下跌了11%。

同时，美元走强、印度季节性需求减弱以及贸易僵局出现缓和迹象，共同加剧了黄金的跌势。

02 高盛观点：结构性因素支撑看多立场
尽管金价大幅波动，高盛却保持坚定的看涨立场。

高盛分析师在10月22日的报告中明确表示，他们仍在结构上看好黄金。

高盛将此次回调主要归因于“投机性头寸平仓和白银市场的溢出效应”，而非基本面恶化。

高盛维持其对2026年底金价达到每盎司4900美元的预测，并强调突破这一目标的风险正在上升。

高盛的报告揭示了一个关键洞察：真正的“聪明钱”——包括各国央行、超高净值人士和长期资产配置机构——的结构性买盘仍在持续流入。

03 支撑因素：央行与投资者的“粘性”需求
高盛所谓的“粘性”结构性需求究竟来自何方？

央行购金潮是黄金需求的重要支柱。高盛指出，在经历平静的夏季（8月央行购买仅21吨）后，央行购买在9月和10月可能出现季节性回升。

这种购买行为具有战略性质，不会因价格短期波动而轻易改变。

数据显示，自金融危机以来，全球央行一直在稳步增加黄金储备，而在2022年美国及其盟友冻结俄罗斯资产后，央行购金速度加快了一倍。

瑞银集团贵金属分销主管安德鲁·马修斯指出：“自俄罗斯攻打乌克兰以来，我们看到央行购买行为出现了一个巨大的阶段性变化，并且从那以后，央行显然是市场上关键的基础性长期买家”。

ETF与机构配置同样不可忽视。在美联储降息预期和投资组合多元化需求的双重驱动下，黄金ETF正重新获得资金流入。

高盛通过与客户的交流了解到，超高净值人士的实物黄金购买在9月和10月也有所增加。

04 上行风险：机构配置的巨大潜力
高盛报告中最为引人注目的观点是，金价不仅有望达到4900美元，而且存在上行风险。

这一判断基于一个关键发现：大型长期资本配置者对黄金的兴趣正在觉醒。

高盛指出，近期ETF流入的速度和客户反馈表明，许多长期资本配置者——包括主权财富基金、央行、养老基金以及私人财富和资产管理者——都计划增加对黄金的敞口。

一项针对13F文件的研究显示，截至2020年，约70%的美国机构投资者没有黄金敞口，而在有敞口的机构中，平均配置低于2%。

这些机构通常需要数个季度的审批周期，意味着需求将在未来几个季度持续释放。

高盛特别强调，如果这些大型机构投资者从全球庞大的债券和股票投资组合中，哪怕仅仅拿出“适度”的比例重新配置到规模相对较小的黄金市场，都可能对金价产生巨大的推升作用。

05 市场观点：健康调整 versus 趋势反转
对于本周的金价暴跌，市场专家们看法不一，但长期投资者大多倾向于将其视为一次健康的修正。

管理着4.2亿美元对冲基金Crescat Capital的凯文·史密斯表示：“金价之前确实跑得太快了，这一点毫无疑问。考虑到美国及大多数发达国家仍然不可持续的债务和赤字失衡问题，基本面背景依然非常有利”。

运营着定价与分析网站Metals Daily的行业资深人士罗斯·诺曼指出，此轮涨势的主要推动力一直是“强势资金”，而部分“弱势资金”肯定已经被清洗出局了。

管理着17亿美元对冲基金Mount Lucas Management的首席执行官杰里·普赖尔认为，黄金的长期驱动因素“依然稳固”。他预计金价将在区间内震荡，可能跌至4000美元左右，然后因避险需求和经济数据推动买盘回归。

管理着17亿美元对冲基金的杰里·普赖尔道出了许多黄金多头的共识：黄金的长期驱动因素“依然稳固”。

即使在本周暴跌之后，黄金今年迄今的涨幅仍达约55%。

高盛的报告揭示了一个更为深层的趋势：主权财富基金、养老基金和资产管理公司等大型机构投资者才刚刚开始拥抱黄金，而他们的配置周期长达数个季度甚至数年。

这些“粘性”资本一旦投入，很可能将金价推升至远高于4900美元的水平——这不仅仅是预测，更是一个正在逐步展开的现实。

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