高盛看多A股：慢牛形成

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-23 22:22:38

高盛看多A股：慢牛格局正在形成，未来两年上涨空间达30%
国际投行高盛的最新研报为中国股市注入一剂强心针，一场“慢牛行情”正悄然启幕。

国际投行高盛近期发布了一份备受市场关注的中国股市研报，核心结论十分明确：中国股市正进入“慢牛”周期，预计到2027年底前，关键指数有约30%的上涨空间。

这份题为《中国股市“慢慢牛”正在形成》的报告由高盛首席中国股票策略分析师刘劲津及其团队完成。

报告指出，尽管MSCI中国指数已从2022年末的低点反弹80%，但市场正进入一个更持续、波动性更低的上行趋势。

01 四大逻辑支撑
高盛这一乐观判断并非空穴来风，而是建立在政策环境、企业盈利、估值水平和资金流向四大维度的扎实逻辑支撑之上。

政策面上，中国已形成有利的政策环境。2024年4月推出的新“国九条”开启了上市公司治理改革的新篇章，直接推动2024年股息与回购总额达3万亿元人民币。

更关键的是，政策组合从“单一需求刺激”转向“供需双轮驱动”，从“应急刺激”转向“长效改革”。

盈利方面，高盛将企业盈利增长预期上调至年化12%。

这一数据背后是两大结构性变革：AI资本开支兑现以及反内卷与出海战略。

02 盈利增长新动力
在盈利增长层面，高盛指出了三大新动力引擎：人工智能（AI）、“反内卷”和企业“出海”。

2025年前三季度，A股AI相关企业资本支出同比增长34%，直接推动硬件与软件板块毛利率提升5-8个百分点。

高盛测算，AI技术每年可为指数EPS贡献3个百分点增长。

同时，政策限制低价竞争后，行业集中度提升，企业定价权增强。

2025年出口结构优化，对非洲、东南亚出口占比提升至41%，汽车、零售行业海外收入占比达16%，每年为EPS贡献1.5个百分点增长。

03 估值吸引力
估值方面，当前MSCI中国指数动态市盈率为12.9倍，沪深300指数为14.4倍，较发达市场折价35%。

这种折价并非“价值陷阱”。

高盛的模型显示，MSCI中国的公允市盈率区间为13.7倍至15.7倍，表明当前价格并未完全计入AI和流动性带来的上行潜力。

对比历史，当前估值水平较2007年（15-20倍市盈率）仍有15-20%的上升空间，为“慢牛”提供了安全边际。

04 资金流向转变
资金流向上，支持牛市的 story 极具说服力。

在国内，一场从房地产和固收类产品向权益市场的“资本大迁徙”可能已经开始。

高盛指出，中国家庭资产配置中，股票仅占11%，远低于房地产的54%和现金存款的28%。

这种失衡状况预示着未来可能有超过6万亿人民币的资金从楼市、固收产品和存款中重新配置到股市。

在国际上，随着美联储政策转向宽松，全球基金对中国的低配状况使其具备修复配置的动力。

2025年三季度北向资金单月流入达46亿美元，创11个月新高。

05 投资策略转变
高盛建议投资者将策略从“逢高减持”转向“逢低买入”，要从“交易思维”升级到“配置思维”。

随着牛市行情的展开，投资者的思维模式应从“逢高减仓”转向“逢低买入”。

高盛主张采取以追求超额收益为核心的策略，重点关注“中国卓越十强”、“中国AI主题”、“出海领军企业”、“反内卷政策受惠股”，以及成长板块中的A股小盘股。

同时搭配“股东回报组合”中具吸引力的现金股息，以实现平衡配置。

06 潜在风险提示
尽管高盛对“慢牛”持乐观态度，但报告也明确指出存在风险。

若美股因高估值或政策失误引发暴跌，可能通过情绪传染与流动性挤压冲击A股。

2020年3月美股暴跌期间，北向资金单月净流出超800亿元，拖累A股回调11%。

地缘政治博弈也可能延缓产业升级进程，但中国在全球供应链中的主导地位（如新能源汽车、光伏）难以被替代。

市场变化不会一蹴而就。高盛报告描绘的中国股市“慢牛”图景，正得到政策面、资金面和企业基本面的多重支撑。

随着市场从估值修复的“希望”阶段进入盈利驱动的“增长”阶段，投资者的思维模式也需要从“交易思维”升级到“配置思维”。

正如高盛所强调，这一轮行情的核心机遇在于拥抱机构化，聚焦AI、高端制造、出海企业等结构性主题，并在波动中坚持长期主义。

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